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本报告导读：

公司2023 年Q1 业绩略低于预期，主要因盐湖提锂订单节奏放缓。维持“增持”评级，下调目标价为113.2 元。

投资要点：

维持增持” 评级。生命科学等基本盘持续增长，盐湖提锂订单节奏放缓，我们下调2023/24 年EPS 分别为2.83/4.32 元（原为3.04/4.34元），新增25 年EPS 为4.54 元，增速分别为76%/53%/5%，下调目标价为113.2 元（由于公司增速快，壁垒高，给予2023 年40 倍PE）。

23Q1 业绩略低于预期。公司2023Q1 实现营收5.01 亿元，同比+50.90%，环比-32.57%，实现归母净利为1.34 亿元，同比+66.28%，环比-40.18%，一季度略低于预期主要系盐湖提锂订单节奏放缓所致。

公司23Q1 毛利率为47.65%，环比+1.78 个pcts，主要系生命科学等高毛利产品占比逐步提升所致，23Q1 净利率为27.05%，环比-3.11 个pcts，主要系公司一季度股份支付较多所致。

在手订单持续增长。截至23Q1，公司合同负债为9.83 亿元，相比年初增加4600 万元，成长性较强。公司2022 年，在固相合成载体、盐湖提锂、红土镍矿提镍等领域均签订规模化订单，随着公司产品矩阵的不断延展，在手订单的持续扩充，成长可期。

产能持续扩张，配合订单共成长。公司现有树脂类产能5 万吨（22 年产能利用率96.91%），色谱填料/层析介质7 万升（22 年产能利用率16.73%），在建4 万吨碳酸锂盐湖提锂项目所需系统装置产能将会对树脂产能进行补充，确保产能不受限。

风险提示：项目建设进度不及预期，产品需求不及预期