信达证券股份有限公司莫文宇近期对工业富联(601138)进行研究并发布了研究报告《营收再创新高，毛利率改善明显》，本报告对工业富联给出买入评级，当前股价为16.12元。

工业富联(601138)

(资料图)

事件： 4月 27 日，公司发布 2023 年第一季度报告，实现营业收入1058.89 亿元，同比+0.79%；归母净利润 31.28 亿元，同比-3.91%；扣非归母净利润 32.07 亿元，同比+3.44%。

点评：

公司 Q1 营收再创新高，毛利率提升明显。 公司 Q1 营收再创历史同期新高，实现营业收入 1058.89 亿元，同比+0.79%。盈利能力改善明显，销售毛利率 7.36%，同比+0.59pct，主要系公司产品结构优化，高毛利类产品持续拓展。 归母净利润方面，公司一季度实现 31.28 亿元，同比-3.91%，净利率 2.95%，同比略有下滑，主因汇率波动影响公司财务费用、公允价值变动等科目，若加回这部分影响则归母净利润同比增速依然强劲，公司基本面持续向好。

公司产品布局完善， 客户资源丰富，持续看好 AI 发展机遇。 chatGPT落地再树 AI 发展里程碑，算力需求高增。 AI 服务器作为算力载体， 有望在未来两年呈现翻倍式增长。公司作为服务器龙头 ODM 厂商，多年发展积淀了深厚技术底蕴， 且 AI 推理和训练服务器均已有较大出货量。公司产品矩阵完善，算力布局涵盖云服务器、高性能服务器、 AI 服务器、边缘服务器及云储存设备等产品，相关产品已被运用于 chatGPT中，同时 AI 服务器及高效运算（ HPC） 产品研发推广正加速推进。 客户资源方面，公司客户涵盖海内外头部 CSP 提供商， 合作关系稳固，有望迎业绩持续放量。

通讯业务持续受益 5G、智能家居、物联网等技术渗透，工业互联网业务赋能数字经济。 通讯方面， AI 发展亦催化 5G、智能家居等需求，公司经营情况良好。 同时，公司深入布局智能手机及穿戴装置高精密机构件产线，是 A 客户核心供应商之一， A 客户结构件有望继续发力轻量化高体验，公司或将直接受益。工业互联网方面， 2023 年一季度公司深圳观澜工厂成功入选 WEF 世界“灯塔工厂”名录，成为世界首座精密金属加工“灯塔工厂”。此外， 江西赣州园区、 河南济源 5G 终端精密制造项目进展顺利，为公司发展奠定基础。

投 资 建 议 ： 我 们 预 测 公 司 2023/2024/2025 年 营 收 分 别 为570.47/655.45/761.02 亿元，分别同比+11.5%/+14.9%/+16.1%。 归属净 利 润 分 别 为 248.43/288.89/338.61 亿 元 ， 分 别 同 比+23.8%/+16.3%+17.2%。截至最新交易日（ 4 月 28 日 ），对应2023/2024/2025 年 PE 分别为 12.89x/11.08c/9.46x，维持买入评级。

风险因素： 数字经济发展不及预期；宏观经济下行风险；下游市场波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投(601066)证券阎贵成研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.23%，其预测2023年度归属净利润为盈利227.21亿。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级15家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为21.58。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，工业富联（601138）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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