第19期 “ESG投资前沿”论坛在杭州举办。联储证券资产管理分公司总经理肖盼在当天的圆桌论坛时表示，ESG投资是一项系统工程，要把ESG可持续的理念，融入日常经营管理中，应用在经营管理、绩效考核机制、产品和业绩评价等方方面面。

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ESG投资是一项系统工程

肖盼在论坛中介绍，联储证券国内券商资管中率先将发展可持续投资列入战略发展目标，联储资管的战略目标定义为，聚焦宏观固收及大类资产配置，成为可持续投资领域的行业细分龙头。一方面是要充分发挥在宏观固收领域的禀赋优势，另一方面也体现要深耕可持续投资赛道的决心。

“围绕着这个战略目标我们做了一系列的制度设计，并且把ESG可持续的理念，融入日常经营管理中，应用在绩效考核机制、人才专业培养和职业规划、产品和业绩评价等方方面面。”肖盼介绍，比如联储证券资管在内部绩效中，评价一个投资经理产品管理的好不好，除了看收益之外，还要看风险、看波动和回撤控制，评价投资组合的ESG正向影响力，还要看投资结果跟客户需求的匹配度，收益-风险-影响力多维评估，本质上也是遵循了ESG理念倡导的利益相关者管理，不仅要为客户，为股东，也要为员工、为社会创造价值。

在具体到投资实践方面，肖盼介绍，联储证券资管团队从2018年就已经开始，在借鉴国际经验的基础上进行固收ESG策略的本土化研究。在ESG投资七大策略中选取ESG整合策略，在原有的固收净值型产品自宏观到微观的八个层次分析体系基础上，将其中的品种选择和个券定价、信息跟踪环节纳入ESG相关因子，整合传统财务指标体系与ESG非财务指标体系，形成ESG整合投资分析框架，对原有投资体系进行完善和升级。

工具方面，联储证券建立了一套中国城投债的ESG整合评估模型及数据库。以分析城投平台所在区域的可持续发展能力为核心，在指标模型评估层次上，先评估城投平台所在的省、再到地级市、最后才是平台本身。联储证券的评估模型，从省级政府属性一级指标下，设6个二级指标，即从省域经济分析、财政分析、债务分析、环境治理、社会责任、政府治理，进行ESG整合量化评分，二级指标下设置23个三级指标和104个四级指标，数据库覆盖全市场所有城投债发行主体，形成标准化的量化评分数据库。

在具体产品应用中，肖盼介绍，联储证券还设计开发了“ESG整合系列”固收产品，根据客户资金需求，定制差异化投资方案，在日常信用债投资的入库审核、投资决策中，应用ESG整合理念及投资方法，通过数据库量化支撑叠加研究员经验判断，实现对投资标的科学化体系化的收益-风险-影响力三重维度的综合评估。组合运作过程中，也通过 ESG信息和 ESG趋势的跟踪持续发掘传统财务分析无法识别的潜在风险和投资机会。

转型融资需求缺口没有得到有效满足

论坛还讨论了转型金融与ESG投资的关系。肖盼认为，转型融资需求缺口没有得到有效满足。从机构投资者的角度，债券、信贷市场整体上还是偏资产荒，主要是风险收益性价比高的资产供给不足，大量的理财资金的投资需求得不到满足。

“这中间缺少的衔接桥梁是把实体的融资需求证券化的过程，另外就是金融工具和金融产品的创设，”肖盼说，比如说信用债券的供给，最近几个周期债券市场出现资产荒，除了宏观经济周期、货币政策逆周期调节的因素影响之外，还有来自供给侧改革、金融去杠杆、房地产转型调整等影响。

肖盼表示：“最近几年几个主要发行信用债券进行直接融资的煤炭、钢铁、房地产等行业，每年的净融资都是呈现大幅下滑的趋势。城投平台融资在压降隐性债务的背景下，2022年之后净融资规模也是压降到1万亿以下。这说明票息相对较高的信用债资产供给大幅萎缩，机构可投资的高票息或者风险收益比较高的资产大幅减少。”

肖盼认为，转型金融提供了一个很好的思路和工具，如果后续高碳企业可以明确可持续发展目标和实施路径，有明确的转型债券发行条款的约束和指引、对募集资金用途、信息披露、认证评估有明确的标准和过程监管，就一定程度上打消了机构投资高碳行业的顾虑，也提供了一个可行的融资工具。

肖盼认为，高碳行业的转型债券，一方面能提供更高的票面利率，为投资者提高投资回报，另一方面，在为企业解决融资难问题的前提下，通过督促企业推进转型目标的实施，也可以为环境和气候责任目标的达成提供正向的回报，经济效益和社会效益叠加，形成良性循环。